精高策略财报解读｜药明康德上调全年业绩预期，医药研发外包行业回暖了吗？

7月29日上午，药明康德（603259.SH、02359.HK）A股以及港股股价涨幅超6%，前一晚，公司在披露半年报业绩的同时，还上调了全年业绩预期。

半年报显示，2025年，药明康德实现总营业收入207.99亿元，同比增长20.64%；归属于上市公司股东的净利润85.61亿元，同比增长101.92%。

药明康德预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长，增速从原来预期的10%-15%上调至13%-17%，公司整体收入也从原来预期的415亿元-430亿元上调至425亿元-435亿元。

在7月29日上午召开的药明康德中报交流会上，药明康德管理层表示，公司半年报业绩超预期，得益于临床后期和商业化大项目增长带来的盈利增长，并未观察到担心关税而出现的需求前置，而是新产能的验证和爬坡预期顺利。

扣除掉出售持有的联营企业药明合联部分股票的收益，今年上半年，药明康德持续经营业务实现收入204.1亿元，同比增长24.2%；经调整non-IFRS（非国际财务报告准则）归母净利润63.1亿元，同比增长44.4%。

药明康德的化学业务板块承担着公司生产外包业务，今年上半年，该板块实现收入163.0亿元，同比增长33.5%。

具体看，小分子D&M（工艺研发与生产）板块实现收入86.8亿元，同比增长17.5%，小分子D&M商业业化和临床III期阶段在2025年上半年合计增加8个项目。TIDES（寡核苷酸和多肽）业务方面，随着去年新增产能逐季度爬坡，该板块今年上半年收入达到50.3亿元，同比增长141.6%。

药明康德的TIDES业务囊括了GLP-1等多肽药物生产，对于该业务的增长前景，公司管理层表示，GLP-1本身就是一个革命性产品，将会重塑未来几代人的疾病图谱。GLP1市场需求很大，是行业共识。公司TIDES管线里不仅覆盖GLP-1类产品，还有疼痛、PCSK9、自免等。无论未来风口在哪里，公司所独有的CRDMO（研发生产外包）商业模式，都会使得公司很早就参与其中。

药明康德已在加速推进全球布局和产能建设，公司预计2025年底小分子原料药反应釜总体积将超4000kL，多肽固相合成反应釜总体积将提升至超10万升。

截至六月底，药明康德整体在手订单至566.9亿元，同比增长37.2%。

今年以来，A股、港股的生物科技企业股价迎来了一波反弹，赋能医药研发与生产的医药外包企业股价也跟着回暖。作为国内医药外包行业的老大，药明康德业务贯穿研发外包与生产外包全产业链，公司A股以及港股股价年内涨幅均超过70%。过去几年，在外部融资遇冷之下，一些生物科技企业收缩研发管线，进而影响到医药研发外包订单。当前，医药研发外包行业景气度恢复情况如何？

从药明康德的研发外包业务上半年表现情况来看，测试业务实现收入26.989亿元，同比微降1.2%；生物学业务实现收入12.52亿元，微增7.07%。

此次业绩交流会上，药明康德管理层表示，公司观察到了海外一些靠近临床的CRO（医药研发外包）企业上调了业务预期，对于整个行业来说是积极信号。具体到新分子种类和比较热门的疾病领域，研发外包的需求依然旺盛。总体看，欧美的生物科技企业的融资环境还未走出行业低谷期。公司测试业务和生物学业务在海外的业务更聚焦临床早期，具体包括临床前测试以及生物化学业务，这些业务的恢复还有待观察。

对于国内的研发外包市场，药明康德管理层表示，去年经历了订单价格从高到低情况，今年的价格较为稳定，在价格策略上，公司坚持有所为有所不为，聚焦优质客户。

另外，药明康德管理层还表示，目前行业的猴价处于稳定状态，未看到明显波动现象，公司也有自己的猴厂，能够第一时间满足公司的测试业务需求，这也是公司的差异化竞争优势之一。

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